3. Оценка эффективности альтернативных инвестиционных проектов

Нередко возникает задача оценить эффективность нескольких возможных вариантов инвестиций, чтобы выбрать из них наилуч­ший. В самом общем виде критерий принятия решения следую­щий: если доходы превышают инвестиции, вложение средств име­ет смысл, и из нескольких альтернативных вариантов лучшим считается наиболее рентабельный с учетом дисконтирования. При этом необходимо, чтобы:

чистая прибыль (за вычетом налогов) от проекта была больше, чем от хранения денег в банке;

рентабельность инвестиций превышала темпы инфляции.

Методы, основанные на дисконтировании, являются более обо­снованными, поскольку учитывают временную компоненту денеж­ных потоков, поэтому из всех рассмотренных выше показателей наиболее приемлемыми для оценки экономической эффектив­ности инвестиций являются чистая дисконтированная стоимость инвестиционного проекта (ЧДС), внутренняя норма рентабельнос­ти (ВНР) и уровень рентабельности инвестиций (Р).

На практике в большинстве случаев у лучшего проекта обычно выше все эти показатели. Но если возникают противоречия, реко­мендуется ориентироваться прежде всего на ЧДС, поскольку абсо­лютная величина прибыли — основной фактор, обеспечивающий коммерческий успех.

Тем не менее одной лишь стоимостной оценки экономичес­кой эффективности для принятия правильных решений по инвес­тициям недостаточно. Дело осложняется наличием разных факто­ров, которые приходится учитывать, даже если они и не имеют явного выражения в рублях или тоннах. Прежде всего это вид инвестиций, стоимость проекта, количество доступных проектов (многовариантность), ограниченность доступных для инвестиро­вания финансовых ресурсов, риск, связанный с принятием того или иного решения.

Вид инвестиций. Вероятность ошибки и величина ее последст­вий при принятии решений по конкретному виду капитальных вложений в рамках того или иного направления инвестирования различна. Так, если речь идет о замещении имеющихся производ­ственных мощностей, решение может быть принято достаточно безболезненно, поскольку руководство предприятия ясно пред­ставляет себе, какие новые средства нужны, в каком объеме и с какими характеристиками. Задача осложняется в случае инвести­ций, связанных с расширением основной деятельности, посколь­ку в этом случае необходимо учесть целый ряд новых факторов: возможное изменение места фирмы на рынке, доступность допол­нительных объемов материальных, трудовых и финансовых ресур­сов, возможность освоения новых рынков и др.

Размер инвестиций. Это один из важнейших факторов; понят­но, что уровень ответственности, связанный с принятием проек­тов стоимостью 1 млн руб. и 100 млн руб., совершенно различен. Соответственно различается и степень аналитической проработки экономической стороны проекта, которая предшествует приня­тию решения. Кроме того, становится обычной практикой диффе­ренциация прав принятия решений инвестиционного характера: ограничивается максимальная величина инвестиций, в рамках ко­торой тот или иной руководитель может принимать самостоятель­ные решения.

Количество доступных инвестиционных проектов. Нередко реше­ния должны приниматься в условиях, когда имеется ряд альтер­нативных или, напротив, независимых друг от друга проектов.

В этом случае необходимо сделать выбор одного или несколь­ких из них, основываясь на каких-то критериях. Таких критери­ев может быть несколько, и вероятность того, что какой-то один проект будет предпочтительнее других по всем параметрам, весь­ма невелика.

Ограниченность финансовых ресурсов. В условиях рыночной экономики возможностей для инвестирования довольно много. Вместе с тем любое предприятие имеет ограниченные свобод­ные финансовые ресурсы, доступные для инвестирования. По­этому встает задача наиболее эффективного их использования (оптимизации инвестиционного портфеля), решить которую час­то бывает непросто.

Риск, связанный с принятием инвестиционного проекта, — весь­ма существенный фактор. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности, степень которой может значительно варьировать. Так, в момент приобретения но­вых основных средств никогда нельзя точно предсказать эконо­мический эффект, который с их помощью будет достигнут. По­этому нередко решения приходится принимать на интуитивной основе, при том что последствия ошибки могут быть весьма зна­чительными.

Таким образом, при принятии инвестиционных решений необ­ходимо использовать следующие критерии: отсутствие более выгод­ных альтернатив; минимизация риска потерь от инфляции; быст­рая окупаемость средств; дешевизна проекта; обеспечение стабиль­ности (либо концентрации) поступлений; высокая рентабельность после дисконтирования.